对冲基金长期以来一直作为主要的金融投资工具活跃在国际资本市场中，但是伴随着全球金融资本市场不断的推陈出新，交易型开放式指数基金（ETFs）已经被广泛的应用，成为当今金融市场中主要的投资方式之一，并且逐渐取代对冲基金的市场地位。我们中晋基金作为股权投资基金，也关注其他类基金的发展。截至2015年6月份，全球ETFs的总量已经达到2971亿美元。并且根据ETFGI发布的研究报告，全球ETFs的投资总量已经超过对冲基金（2969亿美元），但在2012年前，ETFs的总量却远远不如它的竞争对手。
数据来源：ETFGI
ETFs是基于指数市场的共享型基金，投资者可以获得它所追踪的指数基本一致的收益（例如S&P500），理论上ETFs几乎可以追踪从黄金价格到商业资产中的任何指数。相较之下，对冲基金则具有更加广泛且多元化的投资形式，其运用更加复杂的投资策略从而反馈给投资者更高的回报率或者提供风险和回报之间最大化的收益。此外对冲基金的投资灵活性也是ETFs无法比拟的。所以，其管理者往往会收取比较高昂的服务费用。综上所述，对冲基金的投资无论市场投资环境如何改变，其为投资者追求收益最大化目标不变，但风险也与之共存。相比之下，ETFs更加倾向于平稳的获取收益。正是ETFs这一相对“温和”的投资方式，为其赢得了更加广阔的市场前景。相对于对冲基金过高的准入标准和投资风险，大部分的初级投资者会选择将他们的可支配收入投入ETFs当中。
数据来源：ETFGI
早在90年代的华尔街，传统的管理型基金一直都独占鳌头，但是随着金融投资工具的不断发展以及投资者组成结构的变化，其收益空间逐渐收窄。低投资门槛的ETFs逐渐开始吸引越来越多的投资者进入。根据相关统计显示，近10年期间，年收益率达到两位数的对冲基金正在逐年递减。虽然对冲基金开始通过各种方式将其损失最小化，但是其投资绩效依然在加剧恶化。 90年代期间，对冲基金的投资收益率从未出现过负值，这是属于对冲基金的全盛时期。我们综合近20年的数据分析，如上图所示，其投资回报的下行趋势相当明显。可能对冲基金不断向下的绩效表现不仅仅是个巧合，传统的基金经理有时会忽视其灵活的交易方式，无法合理地运用对冲基金这一优势。对于投资者而言，投资理念也有所改变，倾向于稳定的收益，更少的波动。正是因为对冲基金的衰败，从而促使投资者开始投向更加稳健且风险的投资形式。近期的相关调查显示，部分养老基金已经开始将ETFs（或者其他形式的指数基金）作为优先考虑的投资方式。比如，加州公共养老基金（CalPERS）在去年宣布清空其所有以对冲基金形式进行的投资。
与此同时，ETFs也面临着激烈的争论。所有ETFs允许投资者拥有对其投资份额执行立即赎回的权利，但是部分的资金并不属于个人投资者所有，例如其中可能包含企业债券等。ETFs允许投资者频繁的交易，这不免为这种投资方式埋下不小的隐患-----如果指数大幅度下降，投资者们可能会一次性大量赎回。部分专业人士更是预言这可能会引发下一轮的市场危机。所以，Jack Bogle（Vanguard 创始人）认为建立一套合理的赎回机制从而缓解基金的交易处理是非常必要的。当然也存在不少的支持者对于ETFs的发展充满了信心。ETFs已经在不同的市场环境中被实践应用，并且从未出现过失败的案例。
中晋基金认为无论ETFs的弊端是否存在，ETFs的快速发展及其不断扩大的市场份额是毋庸置疑的。可能10年以后，ETFs的体量已经是对冲基金的两倍甚至三倍以上。但是不妨让我们换位思考，市场的竞争是无时无刻都在进行中，或许在不久的将来ETFs也会遭遇其他竞争对手的冲击。作者：中晋基金 [正文结束] |
