老龄化已成为目前关注的社会问题，联合国的预测数据表明我国65岁及以上的人口将再2060年达到峰值。基于数量庞大的老年人口，我们中晋认为巨大的养老需求在未来会迅速转型，由家庭养老向机构养老和社区养老转型，并且在未来转型的过程中会催生出一批高成长的企业。首先，养老离不开医疗，庞大的医疗卫生需求会使得养老产业快速发展，医疗卫生众多子行业中我们中晋认为民营医院以及慢性病管理类的企业将会站上风口。其次，我国现在的家庭结构的变化使得原来的养老模式将难以为继，因此一些社区养老以及养老机构的需求将在未来快速膨胀，带动相应产业发展。
1．目前我国养老产业发展瓶颈
我国目前老龄人口众多，老龄人中口患慢性病的比例较高，但是相应给予老年人的供给却不足，其主要的原因便是目前养老产业盈利能力较差，没有充分市场化。没有充分市场化的原因很重要的一点就是养老行业发展一定程度上依靠政府扶持，政府主要靠强制养老保险来为老龄人口提供支付能力。目前我国的社会结构趋于“两头大，中间小”的格局导致养老金支付缺口日趋变大，比较难以支持养老行业进一步的发展。我国老年人的主要收入除了子女赡养外，就是养老保险。我国的养老保险制度中居民的养老金主要来源包括基本养老保险、企业年金和个人商业养老保险三个部分组成。这三个部分中除了基本养老保险是强制性的以外，企业年金和个人商业养老保险均属于自愿参与的范畴，但是企业和个人的参与热情不高。目前基本养老保险占社会总养老金额的82%，但由于近年来养老保险支付缺口日渐扩大形成一种趋势，同时养老金的缴费比率已经达到了28%，处于一个相对比较高的水平，很难再有提升的空间。所以相关政策部门积极寻求减缓养老保险的支付缺口的方法，延迟退休等等一系列政策也在密集研究中。
下表为近年来养老金改革的部分新政：
我国养老产业面临的另外一个重大的问题便是医疗资源不平衡的问题，医疗资源不平衡严重制约了养老产业的发展。各类资源分配不均等向来是我们国家面临的一个问题，这样的问题同样也在医疗资源方面突出。巨大的老龄人口与捉襟见肘的医疗资源的矛盾日益凸显，看病难的问题相对于老年人而言是一个更加突出的问题。年轻人目前可以借助互联网可以合理安排自己的就诊时间。但是对于老年人而言，互联网的操作不够友好，并且老年人往往患的是慢性病，需要去医院的频次比较高，所以医院的这方面资源并没有向老年人倾斜。更为重要的是医生、护工、床位等的资源分配极不平均，在经济发达的地区这些资源相对比较好，但是在经济欠发达地区的医生等资源则相对匮乏。这样就迫使一起欠发达地区的老年人需要花费大量的时间和精力去到拥有优良医疗资源的地区看病，这种医疗资源困乏以及不平衡制约了养老产业的市场化发展。不仅仅是我们内部资料资源匮乏，当将我们的医疗资源与国际上主流国家相比也处于落后水平。
资料来源：东方证券研究所资料来源：东方证券研究所
2．养老行业面临机遇
虽然目前我国的养老产业还处于市场化的起步阶段，也面对着各种各样的问题，但是我国老龄化人口的社会基础决定了我国的养老产业的需求量。根据全国老龄工作委员会的预测，我国的养老产业规模2020年和2030年将分别达到8万亿和22万亿，巨大的养老需求决定了我国的养老产业将会快速发展。从养老的需求来看，主要是包括医疗卫生的需求和养老的其它服务，其中医疗卫生对于老年人而言集中在慢性病管理方面，而其他需求则是包含照看老人等。我们中晋认为相对于其他需求，养老产业中的医疗卫生需求将会首先启动，医疗卫生需求又包含了慢性病用药以及民营医院运营等的发展机会。
在我国，老年人罹患慢性病的几率十分高。根据卫生部2008年的统计表明老年人各类慢性病的患病率达到了64.5%。这些慢性病中又以高血压、糖尿病以及心脑血管疾病为主。中国老年产业的报告由指出，仅仅是高血压一项慢性病就占到了老年人口总数的19.72%。因此整个养老产业中不可忽视的一环便是慢性病管理。随着科技的进步和网络的普及，移动医疗对于慢性病管理的作用会越来越显著，移动医疗不仅是基于互联网的诊疗手段，同时对于整合整个慢性病的产业链也起着至关重要的作用。慢性病药物的生产企业能够通过移动医疗的手段将优质的药物更迅速的推送到患者的手中。因此慢性病药物的生产流通企业将受益于养老行业以及移动医疗的共同发展。
民营医院作为公立医院的必要补充，在为养老服务的发展中起着十分重要的作用。截止到2014年年底我国的民营医院达到了1.22万家，同比增长7.54%，截止到2015年5月在民营医院就诊的人数占公立医院就诊人数12.34%，同样也有增长。随着国家对民营医院政策的扶持，大力发展民营医院来缓解公立医院发展速度远远赶不上人口老龄化速度的问题，大量的资源及人才也积极流向民营医院。因此我们中晋认为随着政策不断加码和盈利模式的清晰，民营医院必然会成为解决养老问题的重要力量，应该积极关注民营医院相关标的投资机会。
制约养老产业发展的另外一个重要因素便是老龄人口在退休之后的支付能力的下降。国家强制的基本养老保险目前已经发展到瓶颈期，对于老年人的支付能力的提高作用已经不显著。因此国家开始重视商业养老保险的发展来解决老龄化人口的支付能力问题，并且对于一些有利于提高老年人支付能力的险种进行一定的政策扶持。目前商业养老保险和商业健康险被认为是有利于提高老年人支付能力的保险，所以针对商业健康险出台了个税抵扣方案以及针对商业养老保险的个税递延方案也即将出台。同时，近年来在国外已经成熟但是在我国刚刚起步的长期护理险也得到政策的扶持，长期护理险有望解决老年人在失能失智之后的看护问题。发展商业保险是提高老龄人口支付能力、保障老年人生活质量的重要方法，然后在解决了老年人的支付能力之后养老产业发展的最后一道关卡将会被冲破。
3.投资策略
对于养老行业的发展，政府将逐步打破固有的模式而转变为PPP模式，即从传统的主要靠政府投入、政府运营、政府管理的养老方式转变为引入市场化机制，以市场来供给，调动全社会力量来办养老的模式。这样做既能缓解地方政府的财政压力，又能创造新的就业，同时还可以通过PPP模式来提高提供的养老服务的质量，可谓是一举三得的举措。因此我们中晋认为，随着养老模式更加市场化并且转向PPP模式，养老产业内的公司将获得更多的资源并且迎来快速发展。
在养老行业这个巨大的行业中，我们中晋认为民营医院企业将会率先发展。因此我们重点关注拥有养老地产业务并且收购或持有相应医院资源的企业，这类企业由于率先涉足民营医院，并且民营医院业务能够与其养老地产业务相互衔接，其强大的客户基础以及失智失能老人的看护经验可以帮助其民营医院业务迅速成长。在政府倡导养老PPP模式的大背景下，养老将从家庭养老逐步向社区养老和机构养老逐步转变，所以这一类企业将会率先在养老逐步市场化的前提下发展起来。
我们中晋重点看好的第二个子行业是慢性病管理类企业，这类企业主要以生产销售慢性病相关类药物的企业为主。近年来因为医保控费的原因，各类医药企业成长速度均有一定程度的影响。但是随着养老和人口老龄化的话题不断深入，一些拥有前沿科技，研发实力强的慢性病药物生产企业将会是我们可重点关注投资的标的。（作者：中晋基金 中晋基金版权所有，谢绝转载） [正文结束] |
